【中银策略】贸易冲突反转,股票资产如何表现

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2018-12-03 17:22

【中银策略】贸易冲突反转,股票资产如何表现

2018-12-03 15:07来源:格隆汇贸易战/医药/关税

原标题:【中银策略】贸易冲突反转,股票资产如何表现

作者:中银策略李彦姝、陈乐天

来源:乐观市场

一、贸易战核心时间轴

中美贸易冲突一波三折,从3月至今经历了6个主要阶段。贸易战从3月至今,对市场产生较大影响的节点性事件很多,但整体来说从贸易战的激烈程度和事件的性质来看主要还是分为6个阶段。

第一个阶段是3月23日~4月8日,为爆发阶段,整体以负面事件为主;

第二个阶段是4月9日到5月29日,双方在贸易冲突爆发后逐渐缓和下来,开始启动磋商,直至达成暂停贸易战共识;

第三个阶段是5月30日~7月11日,美国再度挑起贸易战,整体以负面事件为主;

第四个阶段是7月12日~8月1日,贸易战再次有所缓和,这一阶段的缓和主要是因为受到了美国国内参议院的压力和全球其他贸易伙伴的压力,而不是一个主动的缓和;

第五个阶段是8月2日~10月28日,整体以负面事件为主,美国针对中国2000亿美元商品征税力度加大;

第六个阶段是10月29日至今,贸易战再次走向缓和。

二、重要节点事件爆发后的行业表现

我们选取了中美贸易冲突重要的12个节点事件,统计其发生之后一周(5个交易日)的行业表现,从而判断其对市场造成的冲击。主要包括8个负面和4个正面事件。

负面节点事件爆发后,TMT和医药板块受冲击最为明显,但是这一影响在贸易战后期逐渐衰减。3月贸易战爆发之初,清单未明确公布,因此受到冲击的行业的分布比较分散。但是从4月关税清单公布,一直到9月的最后一次负面事件,我们可以看到每次负面事件爆发后TMT板块受到的冲击都非常明显。通信、计算机、电子元器件、医药常处于跌幅的前几名。然而这一影响到后期逐渐衰减。可以看到TMT板块和医药在8月份之前每次负面贸易事件发生时往往跌幅都在5%以上,经常超过10%;但是9月出现的2000亿商品加征关税正式实施对市场产生的影响却很小,所有行业均录得正涨幅。其原因可能是市场对其预期已经基本反映在价格中,前期已经累积了跌幅,同时关税再次加征空间有限、对实体经济影响也较为有限。

正面节点事件出现后,前期受冲击行业反弹弹性也是最高的。从我们统计的节点性事件来看,4月、5月、7月和11月的贸易战缓和事件发生时和发生后,前期跌幅最大的通信、计算机、电子元器件、医药四个行业往往也是周涨幅最大、弹性最高的。并且贸易战正面事件发生之后市场的反弹并没有出现衰减。后期整个市场反而是反弹更好。

三、中美贸易冲突再度缓和,重点关注TMT板块,一级行业通信、计算机、电子弹性最高

我们总结了贸易战以来核心节点事件发生一周之后的行业表现,发现如下核心规律。

当贸易事件恶化时,由于制裁行业分布等原因,TMT板块往往首当其冲,跌幅最大。包括通信、计算机、电子元器件等在内的TMT板块在贸易冲突恶化时往往处于周跌幅的前几名。

从一级行业来看,通信、计算机、电子元器件、医药在贸易冲突恶化时跌幅最大。除了核心TMT板块之外,由于制裁清单对医药板块也有所限制,加之前期累积了涨幅,因此当贸易战恶化时医药行业往往也处于跌幅的前几名。

贸易战进行到后期,受冲击行业的市场表现不再那么敏感。9月18日2000亿宣布即将实行的时候,所有行业整体跌幅不再那么大。

当贸易战阶段性缓和时,前期受冲击行业反弹弹性最高。从我们统计的节点性事件来看,4月、5月、7月和11月的贸易战缓和事件发生时和发生后,前期跌幅最大的通信、计算机、电子元器件、医药四个行业往往也是周涨幅最大、弹性最高的。

对于此次贸易战缓和,我们持中性偏积极态度。12月1日,美国发表声明中美领导人会晤取得重大进展,对于贸易战问题,特朗普同意在2019年对于之前的2000亿美元产品清单维持10%关税,暂时不会提升到25%;中国也会积极从美国进口各类商品来减小其贸易逆差。特朗普和习近平主席同意在接下来90天内就技术转移、知识产权保护、关税和贸易等问题上开展磋商。如果90天结束后,双边没有达成共识,那2000亿美元商品的关税仍将被加征到25%。我们认为长远来看,美国保留加征25%关税的权力对于中国内部的改革和调整还是有积极影响的,客观来说是一个有利的结果。从短期来看,也将对市场产生积极影响。

如今贸易战再度缓和,投资者情绪有望修复,加之国内环境较为平稳、货币政策维持边际宽松,我们认为前期受冲击较大的超跌行业将迎来一波反弹机会。重点关注通信、计算机、电子元器件。

就医药板块来说,虽然在每次贸易战缓和时弹性较高,但是本次习特会芬太尼事件可能短期对市场情绪有一定压制。本次习特会中方同意将芬太尼指定为一种受控物质,这意味着向美国出售芬太尼的人将受到中国法律规定的最高刑罚。目前A股相关上市公司主要有人福医药、恒瑞医药、恩华药业、仙琚制药。其中以人福医药规模最大,市场份额最高。事件发生后,人福医药紧急发表公告表示子公司宜昌人福没有任何芬太尼类物质出口到美国。我们认为该事件主要是在情绪上产生冲击,由于大部分上市公司芬太尼类物质向美出口极少,因此对业绩层面预计实质性影响有限。

四、市场重要变化:小票活跃度下降

场内杠杆小幅下滑,融资余额环比增加0.78%。场内杠杆资金方面,截至11月29日,两市融资余额来到了7647.53亿元,前值7688.06亿元,环比(-0.53%)。市场交投起伏较大,带动杠杆资金风险偏好下降。融资买入成交额占全市场成交占比为7.3%,环比(-0.68%)。

北上资金转为净流入,主要来自于沪市的贡献。上周陆股通合计净流入109.85亿元(前值-21.98亿元),海外资金转净流出为净流入。分市场来看,沪股通/深股通双双净流入。具体地,沪股通净流入85.74亿元(前值-14.78亿元);深股通净流入24.11亿元(前值-7.2亿元)。

股票型基金和混合型基金仓位双升。机构仓位方面,本周权益型基金仓位双双上升。具体地,股票型基金最新仓位86.03%(环比0.12%);混合型基金最新仓位51.6%(环比0.31%)。上周股票市场概念炒作消退,权重板块涨幅可观,机构投资者用仓位进行了回应。

当周市场换手率大幅回落至1.52%,涨跌停比例小幅上升至2.74。本周市场成交情况活跃度显著下降,小票赚钱效应丧失后市场成交开始恢复常态。市场单周累计成交额13674.24亿元(前值18653.77亿元),环比(-26.69%);全市场自由流通换手率小幅回落,下降至1.52%(前值2.05%),环比-0.53个百分点。打板情绪方面,涨跌停比例小幅上升。全周市场涨跌停比上涨至2.74(前值1.13),变化了1.61,全周涨停家数略多于跌停家数。

五、宏观重要变化:11月PMI创2016年7月以来新低

本周,人民币兑美元汇率报6.95,较上一周调贬0.04%,兑欧元报7.91,调升0.1%。十年期国债收益率下降3.2个BP,报3.36。信用利差走扩3个BP。11月,官方制造业PMI为50,回落至50%荣枯线临界点上,创2016年7月以来新低,预期50.2,前值50.2,统计局解读:制造业景气度回落,但结构持续改善。

六、行业重要变化:钢铁价格跌幅增大

上游能源方面,原油价格本周下调5.0%,EIA全美库存上周增加0.8%,煤炭现货价格跌0.8%,电厂耗煤上涨1.8%,秦港库存小幅回落;中游材料方面,铜价回落0.5%,金价调升0.1%,新能源继续弱势,钢铁价格跌幅进一步加大,水泥价格指数小幅上升,延续9月以来的价格强势,玻璃短期小幅上调,部分化工品价格指数跌幅较大,PTA期货跌幅扩至5.6%。

风险提示:经济下行超预期,贸易战形势恶化。返回搜狐,查看更多

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